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本周初至今环丙市场跳空低开快步下探，截至5月26日下午收盘华东现货市场低端价格已下探至16800元/吨一线，北方部分小厂因难敌库存压力，现货价格也回撤至16500元/吨一线。综上周初至今环丙市场累计下跌超过800元/吨，跌幅4.7%左右，即便如此目前市场暂无止跌信号，场内空头氛围浓厚。
尽管一季度末开始，部分新增产能陆续投放，但在本轮价格调整之前，环丙市场尚处于供需弱平衡中，市场暂未步入“技术性熊市”。受疫情影响，环丙现货市场从去年4月初6700元/吨底部开始蓄势拉升， 2020年9月下旬，环丙市场价格涨至17500元/吨附近，除了随后10月迎来的一波跌势向下击穿16500元/吨一线，环丙现货剑指14000元/吨外，环丙市场主流价格维持在16500元/吨上方长达6个月之久，对于下游及终端来讲成本承压的时间成本较大。具体到数字，从去年二季度起，环丙市场拉升周期是127个交易日，震荡下行67个交易日，两者比例为1.9，明显具有强周期属性。
鉴于去年公共卫生事件的特殊性和不可复制性，我们再来正常光景下的几轮较长周期的牛市相比，2016年14000元/吨及2017-2018年的13000元/吨行情，环丙市场也经历过长达3-5个月持续上涨，而更为相似的地方在于，在持续涨幅至上限后市场均出现了20-30天左右的下行期，随后市场继续修复上行。而与上两次大的强周期相同之处是，除了市场供需基本面的变化，市场在当时均出现了一些突发的特定因素，例如2016-2017年价格持续上行是因为环境安全督察导致氯醇法环氧丙烷装置开工不足，属于政策的外部因素影响。去年至今长时间涨势则是由于公共卫生事件爆发及年后的美国极寒天气带来的全球供应链结构性紧缩。
但不得不说，公共卫生事件的突然来袭对全球商品市场和经济造成了重大干扰，在经过了去年大半年时间的修复回升，部分大宗商品价格泡沫风险高位聚集。特别是在4月下旬后，外围公共卫生事件的反复和变异，以及全球海运运力不足带来的运费上涨，使得国内出口型企业经营成本大幅提升，货物交付延期屡有发生，且有愈演愈烈之势，部分下游聚醚及终端制品企业港口库存积压，现金回流不畅，一定程度限制需求增量。近期人民币汇率加速升值步伐，离岸人民币兑美元升破6.4关口，创2018年以来高位，更进一步加剧出口型企业出口竞争压力。
进入5月，环丙主力下游聚醚多元醇传统需求淡季效应逐步显现，加之目前国内经济“恢复不均衡、基础不稳固”，房地产与汽车两大支柱产业并未出现井喷式增长，而过高的大宗商品价格不同程度抑制了汽车和房地产行业的有效开工，内需增量不足，市场风险偏好在本月下旬逐步下降。本周局部环境安全检查、错峰限电等措施使得部分聚醚及海绵、家具、汽车等行业开工下降，部分化工类下游也出现了不同程度而降负现象，环丙刚需逐步“蒸发”，故而价格大幅下探。目前看，市场暂未出现止跌信号，加之国内严控大宗商品涨价，且主要通过抑制短期投机，优化供给作为手段，以期达到商品价格趋稳之效。
对于下月市场来说，目前环丙价格隐含预期已经比较悲观，而6月环丙部分新增产能仍有待放可能，部分远洋进口货物陆续恢复，国内环丙供应压力与日俱增；需求方面，恰逢行业季节性需求淡季，加之出口受阻，需求整体处于偏弱态势。市场整体风险偏好也在国家政策管控加强的情况下逐步降温，短线环丙市场或难以形成有效的止跌反弹突破，这是我们判断市场在6月维持震荡偏弱运行的关键逻辑。
