PP期货主力合约从10月初10600元/吨跌至8400元/吨一线，跌幅超20%。主要原因在于：一是动力煤价格持续下跌，PP煤制成本端坍塌；二是PP供应端并未受能耗双控影响，市场预期未兑现，而下游受限电及利润压缩影响开工受限，需求偏弱。

成本端尚有一定支撑

PP生产工艺包括MTO/CTO、PDH、油制以及外采丙烯，主要原料包括原油、煤、丙烷以及甲醇(2841, -5.00, -0.18%)。近期，动力煤供应逐步增加，期货价格大幅下挫，远期合约低位运行，但煤化工企业用煤降幅较为缓慢。四季度原油大概率维持高位运行，一方面，海外天然气供应仍紧张，原油在发电以及供暖方面对天然气的替代作用将提振原油需求，同时今年拉尼娜现象发生预期较强，冷冬预期也将提振能源类需求；另一方面，OPEC+以及美国页原油增产有限，供应端未形成明显压制。

此外，在天然气、原油价格处于高位的情形下，丙烷价格维持高位，丙烷11月沙特合同价环比上涨70美元/吨至870美元/吨，价格重心持续上行，同时随着燃烧需求旺季到来，丙烷将保持强势。因此，成本端对聚丙烯尚有支撑，特别是对近月合约支撑较强。

供需边际有改善迹象

从供应端来看，受前期高煤价影响，生产PP的MTO、CTO装置企业利润大幅压缩，处于持续亏损境地，部分企业检修，装置负荷环比有所下降，上周国内聚丙烯装置负荷环比下降1.89个百分点至81.57%。虽然随着煤价、甲醇价格下跌，MTO、CTO企业利润有所修复，但仍处于亏损状态，装置重启意愿不强。同时，四季度新增产能投放预期较弱，浙石化二期45万吨新增产能投放预期要到2022年一季度。

从需求端来看，近期部分地区限电有所放松，主要下游BOPP、塑编领域企业开工率回升，需求有所修复。因此，供需面有边际改善迹象。

库存方面，上周PP石化库存为27.3万吨，较10月最高值的34.9万吨，降幅达22%。在供需边际改善的背景下，加之PP价格大幅回落，一定程度吸引下游逢低补库，低价成交有所好转，石化连续两周去库，石化企业累库压力有所缓解。

综上所述，短期PP供需边际改善，加之丙烷、原油成本端尚存支撑，PP下方有支撑，但煤价弱势，大宗商品氛围偏弱，PP期价难以大幅反弹。