2021年上半年，中国乙二醇行业扩产周期中新装置的投放逐步兑现，但与此同时，行业去库存仍在持续。供应能力提升和供应不足并存，这两个矛盾的现象成为上半年乙二醇市场交易的主要逻辑。

近15年以来，中国乙二醇价格呈现震荡下行的状态，其最主要的原因在于，伴随技术的升级换代和产能规模的扩张，中国乙二醇的供应能力在逐步提升，同时单位生产成本在下降。在此阶段中国乙二醇市场利润向下游聚酯环节出让，价格重心逐步下移。

供应稳步提升

1990年中国首套乙二醇装置上海石化1#12万吨装置投产、2010年首套煤制乙二醇装置通辽金煤一期20万吨装置投产，到如今恒力石化单套90万吨装置、卫星石化乙烷裂解装置。中国乙二醇行业出现了质的飞跃，2020年中国乙二醇产能达到1570.2万吨；截至2021年6月，中国乙二醇产能再度提升至1761.2万吨，2021年全年来看，预计新增产能在600万吨附近，总产能有望接近2200万吨。

产量方面，基于2021年二季度卫星石化160万吨装置的投产，2021年5月中国乙二醇月度产量突破100万吨，创历史新高。同时全年来看，预计2021年中国乙二醇产量将接近1300万吨，增速接近50%。

但是在新产能投放、供应高速扩张的背景下，我们可以观察到的是2021年上半年，乙二醇行业仍保持在去库存的状态中。

库存持续去化

2020年受疫情因素影响，上半年需求减弱叠加供应增长，乙二醇行业库存大幅度增加，但2020年下半年在减产和需求回升推动下，乙二醇供需结构明显改善，市场进入持续去库阶段。进入2021年，渭河彬州、卫星石化、浙石化、湖北三宁等新装置逐步试车投产，产能增长陆续兑现，但乙二醇行业库存水平却仍维持在低位，年中阶段港口库存维持在50万吨附近，较年初的70万吨仍有明显下滑。

导致中国乙二醇供应能力提升和库存下降这种矛盾的背离现象出现的主要原因在于2021年上半年供应端的额外减量。这里的供应减量主要集中于两部分，一部分是国产减量，另一部分是进口减量。

国产供应来看，上半年伴随多套新装置试车进入稳定运行状态，乙二醇产量增加幅度较大。但由于上半年煤制乙二醇利润受高煤价影响被持续压缩，低利润状态下，煤制乙二醇生产意愿相对较低，上半年煤制例行检修执行力度较高，同时多套煤制乙二醇装置自2020年长停尚未重启，煤制乙二醇装置停车检修造成的供应减量损失较高。此外2021年镇海炼化、上海石化、吉林石化、抚顺石化等多套乙烯制乙二醇装置集中大修，导致上半年乙二醇行业整体开工负荷相对较低，2021年1-6月，乙二醇平均开工仅维持在63.73%。老装置检修抵消了一部分新装置投产带来的供应量增长。

进口供应来看，2021年上半年中国乙二醇进口量出现明显下降，主要受中国、欧洲市场乙二醇价差影响，上半年伴随欧洲需求回升，其供应不足导致了欧洲乙二醇价格较中国市场快速走高，较多中东、北美货源向欧洲地区转移，中国到货量出现明显减少，2021年1-6月，中国乙二醇净进口量预计在414.32万吨，较去年同期下降26.20%；产量预计在563.32万吨，较去年同期增长29.22%；总供应量预计在977.64万吨，较去年同期下降1.98%。

而需求方面得益于下游终端消费回升以及出口订单恢复，2021年上半年聚酯行业整体维持高开工状态，2021年1-6月中国聚酯产量预计在2889.44万吨，较去年同期增长20.83%。需求的高增长叠加供应的小幅减量，2021年上半年乙二醇行业整体仍保持较为明显的去库存状态。