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上半年国内尿素市场价格将持续下跌

A-A+日期:2023-03-07来源:中信建投期货    

近两年来,受成本端价格高企以及尿素供需错配的影响,国内尿素现货价格始终维持在2000元/吨以上的历史高位。然而,笔者认为,2023年尿素价格可能逐步迎来下行周期,主要因为:从成本端来看,化工煤价格重心大概率逐步下移。从供应端来看,尿素产能经过连续两年增加,日产量上升至同比最高水平,并且2023年全年尿素新增产能释放较多。从需求端来看,上半年农业需求暂能托底尿素,但是需求受到国外经济承压的影响,下半年尿素价格终将迎来下行行情。

从供应端分析,一是当前尿素日产量已经超出17万吨,同比增加1.6万吨,为历史最高水平。同时,自1月开始,尿素出口利润大幅下滑,国内外尿素价格倒挂,国内出口货源回流转为内销,并且在化肥保供政策下,氮肥工厂维持较高的开工率,尿素供应压力进一步加大。二是虽然印度IPL发布尿素进口招标,但是由于其运输周期较长,招标价格较低,并不及市场预期,这导致国内尿素出口至印度的窗口持续关闭,印度转而向东南亚国家采购。三是近期传闻俄罗斯有20万—30万吨货源将于4月附近出口至中国,如果进口货源流向天津、山东或广州港口,短期内势必增加国内供应,从而打压国内尿素现货价格。此外,自2月下旬开始,国储货源方面已经开始陆续投放出库,也变相增加了国内尿素供应。四是上游尿素工厂利润同比维持高位。根据理论计算,固定床尿素生产成本在2400—2600元/吨,生产利润在100—150元/吨;水煤浆和天然气尿素生产成本在2000—2100元/吨,生产利润维持在700—800元/吨。因此,预计一季度尿素供应保持充足,叠加下半年尿素投产的新装置,都成为利空尿素的主要因素。

从需求端分析,农业需求方面,今年春节较往年早,叠加东北寒潮雨雪天气的影响,导致农需备肥时间延后。华北和华东地区的冬小麦是我国重要的粮食作物之一,每年春季,随着气温逐步回升,小麦从冬季休眠状态进入生长发育的返青期。返青期是小麦生长发育的关键时期,同时也是小麦追肥旺季,春耕备肥活动自南向北逐步展开。根据地区和小麦品种的差异,返青期施肥可以进行一次或两次。第一次施肥在返青初期,也就是小麦开始恢复绿色、出现新叶的时候,这时给小麦施肥可以促进茎叶生长和分蘖,一般每亩对尿素的需求量在5—10公斤。第二次施肥在拔节期,也就是小麦茎节开始明显增长、穗部开始形成的时候,这时给小麦施肥,可以促进穗部发育和籽粒灌浆,一般每亩对尿素的需求量在6—10公斤。因此,随着返青期的到来,华北、华东地区对化肥的需求会增加,从而对尿素价格起到托底的作用。

工业需求方面,复合肥工厂开工率上行明显,需求缓慢复苏,东北区域复合肥厂对中小颗粒尿素仍有采购需求,高氮肥生产处于季节性旺季;三聚氰胺开工率也处于恢复期,但是受国外经济疲软的影响,三聚氰胺出口量大概率不及前两年,而且三聚氰胺终端需求量也相对有限。

从库存方面分析,一方面,截至3月1日,我国尿素企业总库存量为82.89万吨,较上周减少9.77万吨,环比减少10.54%。上游缓慢去库,多数省份企业库存去化,短期上游排库压力缓解。另一方面,截至3月2日,我国尿素港口样本库存量为15.4万吨,环比减少2万吨,跌幅11.49%。在尿素出口窗口关闭的背景下,港口难有大量集港货源。

总而言之,当前尿素处于供需双旺的阶段,虽然短期高供应对国内市场产生一定利空,但是尿素农业需求集中在4—5月,在此之前,尿素向上或向下空间都较为有限。因此,短期来看,可关注左侧5—9反套的机会。中期来看,下半年尿素新增产能释放较多,可关注逢高沽空尿素期货2309合约的机会。

 

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