近日，在全球涂料行业静待一场史诗级合并的倒计时中，艾仕得（Axalta）于2026年2月10日交出了其作为独立实体的一份极具含金量的成绩单。2025年全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）创下11.28亿美元的历史新高，利润率飙升至22.0%。这份在宏观经济承压背景下取得的“创纪录盈利”，不仅验证了其业务的韧性，更在与阿克苏诺贝尔合并前夕，为后续发展注入了一剂强心针。

从数据看，2025年对艾仕得而言是充满挑战的一年。全年净销售额为51.17亿美元（约合人民币353亿元），同比下滑3%，销量下降4.6%是主要拖累因素，尤其是北美修补漆业务的索赔减少及客户去库存，让市场看到了需求端的疲软。

然而，真正的看点在于利润端。全年调整后EBITDA不仅没跌，反而同比增长1.1%至创纪录的11.28亿美元，利润率更是大幅提升80个基点至22.0%。 这一反差揭示了艾仕得在“2026 A计划”执行上的定力：当销量无法贡献增量时，公司通过卓越运营、严格的成本管理（SG&A费用降低5%）以及积极的价格调整，硬生生从内部“拧”出了利润。

这种在逆境中展现出的盈利韧性，对于一家即将进行重大合并的企业至关重要。它向资本市场证明了艾仕得不仅拥有优质的产品组合，更具备在任何经营环境下兑现利润的管理能力。

2025年财报中最让华尔街安心的，或许是艾仕得的财务状况。净债务与EBITDA比率降至历史最低的2.3倍，全年自由现金流达4.66亿美元。在利率高企的背景下，公司不仅偿还了2.3亿美元债务，还通过股票回购返还股东1.65亿美元。这种“进可攻、退可守”的财务弹性，为即将到来的合并谈判及潜在的资产剥离准备了充足的缓冲垫。

当然，所有目光都聚焦于那场预计在2026年底至2027年初完成的、与阿克苏诺贝尔的对等合并。

根据双方业务测算，合并后的实体年销售额将超过170亿美元。从财报披露的业务结构看，双方在汽车修补漆、粉末涂料以及工业涂料领域的欧洲及北美市场存在显著重叠。这几乎必然触发监管机构的深入审查，甚至可能要求进行“结构性救济”，即剥离部分重叠业务。

艾仕得CEO Chris Villavarayan在财报中强调“公司资产负债表状况良好”，或许也是在为潜在的资产剥离做准备——无论是剥离部分业务，还是收购互补资产，强健的财务都是博弈的底气。