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扬农化工麦草畏打开成长性 草甘膦涨价提供弹性

发布时间:2016-12-23 10:01:32
 
  公司主营品种包括杀虫剂(菊酯)、除草剂(麦草畏、草甘膦等),及部分杀菌剂。2016年上半年公司杀虫剂除草剂收入占比分别为58%、34%,贡献毛利占比分别为66%、31%.2016前三季度实现营收21.58亿元(yoy+7.75%),归母净利润为2.94亿元(yoy-7.88%),但Q3单季度实现营收5.63亿元(yoy+4.80%),归母净利润为0.82亿元(yoy+18.72%),超市场预期,预计全年归母净利润跌幅小于10%.(投资快报)

  公司主营品种包括杀虫剂(菊酯)、除草剂(麦草畏、草甘膦等),及部分杀菌剂。2016年上半年公司杀虫剂除草剂收入占比分别为58%、34%,贡献毛利占比分别为66%、31%.2016前三季度实现营收21.58亿元(yoy+7.75%),归母净利润为2.94亿元(yoy-7.88%),但Q3单季度实现营收5.63亿元(yoy+4.80%),归母净利润为0.82亿元(yoy+18.72%),超市场预期,预计全年归母净利润跌幅小于10%.

  麦草畏受益南北美转基因需求打开,公司扩产2万吨打开成长性。南北美孟山都的抗麦草畏转基因作物推广路线较为顺利,计划逐步兑现,继种子获批之后,11月9日美国环保署批准使用孟山都的麦草畏制剂(含VaporGripTM防漂移技术的新产品),12月8日巴西批准商业化孟山都MON87708转基因大豆,参照北美节奏预测麦草畏制剂很快实现在南美的批准使用。同时,欧盟委员会宣布批准进口RoundupReady2Xtend转基因大豆,也为该转基因大豆的出口扫除最大障碍。投资麦草畏对资金、工程化能力等要求较高,公司优势明显,如东二期2万吨麦草畏预计2017年二季度投产,未来两年公司将作为全球麦草畏龙头身份,优先受益新需求打开带来的红利,公司成长性充足。

  菊酯业务业绩稳定,专利产品支撑毛利率稳步上扬。2016年上半年虽然经历了厄尔尼诺销量有所回落,但菊酯业务整体营收仍然保持增长(yoy+2.6%),毛利率创新高达到30%,主因是专利产品的投放,贡献了高毛利。如东二期扩建2600吨卫生菊酯,包含专利产品氯氟醚菊酯、右旋反式七氟甲醚菊酯等,专利产品投放将支撑菊酯业务稳定增长。同时今年四季度公司主要产品功夫菊酯、联苯菊酯均涨价,预计对明年业绩有一定增厚。

  草甘膦涨价提供弹性。公司拥有3万吨IDA法草甘膦,大部分采用长协单交易,此次市场价涨幅明显,公司均价也将整体上调,明年有望增厚业绩。

  预计2016-2018年营业收入为31.26、44.53、56.88亿元,归母净利润为4.31、6.20、8.01亿元,未来两年净利润复合增速为36%.16-18年EPS分别为1.39、2.00、2.58元,当前股价对应PE分别为27X/19X/14X.

 

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